投资者情绪与企业的过度投资开题报告

研究内容：企业投资行为是上市公司财务决策的重要环节,决定了企业的经营状况和发展前景。在传统公司财务学理论中,企业投资决策是基于公司基本面价值而做出的投资行为。但是随着我国资本市场的兴起,上市公司逐步呈现出股权融资偏好,从而使得资本市场中股价的波动影响着企业投资行为。然而股票价格中包含了股票市场中投资者认知与行为偏差造成的非理性因素,也就是股票市场中被普遍认知的投资者情绪。由于非理性的投资者情绪往往会使股票价格偏离其基本价值,影响企业管理者做出投资决策,从而制约了企业的发展。

拟解决的关键问题：本文将以企业上一年度的年收益率作为投资者情绪的代理变量,同时控制了托宾Q值、企业杠杆、CEO的性别和企业规模等因素对企业投资行为的影响,采用面板数据实证检验了投资者情绪对企业投资行为的影响。

国外研究现况：

Baker、Stein和Wurgler（2003）开创性应用Q的比例来度量投资者情绪指标。他们用这一度量指标来研究这二者之间的关系。他们认为Q值越大，表明投资者越是乐观，故市场上股票价格也就越容易被投资者高估，反之也是这样。他们对此进行实证研究，结果表明Q值越小，当投资者的情绪倾向于悲观时，其投资行为和市价之间变得更为敏感。

Li（2004）在实证研究中运用换手率来度量投资者情绪，得出企业的投资水平和投资者情绪之间表现为负相关的关系，他认为许多学者是在投资者情绪低落的情况下通过实证分析得到的。如果在投资者情绪倾向于乐观下实证分析将会得到不同的结论。

Gilchrist、Himmelberg和Huberman（2005）在研究这一问题时，他们当时是以分析师的盈余预测方差作为投资者情绪的代理变。而Polk和Sapienza（2006）在研究投资者情绪对企业投资的影响时是通过迎合理论。他们认为，在不考虑发行新股的条件下，现有股票和预期股票价格之间的加权平均来决定股东现在的收入水平，股东们战略眼光的长短决定其权重。如果股东眼光短视，则企业可能会在投资者情绪高涨时增加投资，相反亦然。同时他们研究企业投资行为是否迎合投资者情绪时，误定价代理变量采用操纵性的应计项目。研究表明，在控制增长机会和财务松弛后，企业投资水平和操纵性的应计项目之间表现出显著的正相关关系。

　Hui和Li（2008）在用多个变量构建投资者情绪指标，在实证研究中，他发现投资者情绪与企业投资水平之间是正相关的，即股价被高估的企业更倾向于进行投资。

国内研究现况：

刘忠红和张口（2004）最早对其进行研究，他们在Li（2004）研究的基础之上。在对上一期流动性与投资水平进行回归，得出的结论与Li（2004）很相似，即流动性与企业投资负相关。此后，国内的学者对这一命题展开了广泛的研究。然而，他们的研究成果还有许多值得研究的地方，主要因为，我们还需要实证研究单独使用流动性指标的情况下，市场的投资者情绪能否被真实的反应出来。

刘端和陈收（2006）假设管理者短视时，企业投资水平与投资者情绪之间是否存在某种关系。他们研究得出，管理者越短视时，投资水平越易受到投资者情绪的影响。

刘志远和花贵如（2010）在对企业投资水平是如何被投资者情绪左右进行研究时，得出了管理者乐观主义的中介效应渠这一研究结论，从而解释出关于这两者之间的作用机理。他们对投资者情绪对企业资源配置的非效率性进行实证研究，利用脉冲函数来构建总体效应的模型，得出导致资源配置效率的降低的因素是投资者情绪对企业资源配置非效率的总体效应。

王海明和曾德明（2012）从管理者过度自信中介效应出发，通过实证研究来分析投资者情绪对企业投资水平的影响。得出，投资者情绪对企业投资行为的影响过程中，管理者过度自信起到了部分的中介作用，即企业投资水平的提高是投资者情绪直接和间接共同作用的结果。

朱颖佳（2014）从行为金融学出发，对企业投资水平受投资者情绪影响进行实证研究，验证了其对不同企业特征的调节作用。

一 撰写方案

1、阐述研究的目的和意义

2、通过以往文献了解投资者情绪与企业过度投资的影响。

3、提出假设，根据现实数据，采用计量经济学的方法构建相关模型。

4、进行实证分析。

5、通过实证分析，得出结论。

6、启示及政策建议

二 研究计划进度

1、2017年10月10日--11月10日 完成选题工作

2、2017年11月1日--2017年11月30日 完成开题工作

3、2017年12月1日--2018年3月18日完成初稿和中期检查工作 4、2018年3月19日2018年4月30完成论文修改,定稿，外文文献翻译工作